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网球击起碎石的壁纸:中庚基金靠明星基金經理打天下 丘棟榮也怕高位建倉

來源:网球场宣誓Thu Jul 18 2019 13:58:22 GMT+0800 (CST)
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        近期,又一家個人系公募基金公司走在成立的路上,對于越來越開放的大金融行業,公募基金行業中的精英在得到資本認可的同時,也在往更高的高度發展,但從這些"個人系"公募來看,基本屬于靠明星基金經理打天下的局面,無法和行業頭部公司的豐富產品線、強大投研團隊所媲美。
  從中庚基金公司來說,這家成立于2015年底的基金公司的相關信息顯示,其法人孟輝為第一大股東,擁有公司26%的股份,而孟輝此前是海富通基金公司的副總經理,2015年8月份離職。中庚旗下僅有的一位基金經理丘棟榮在來中庚基金之前于匯豐晉信基金公司任職,雖然擔任基金經理的年限不長,業績頗為優異。
  但現在的問題是,丘棟榮一人管理著2只基金,規模高達僅60億元,還有一只基金正在發行中,在投研團隊人員數量大不如從前的情況下,中庚基金的產品就更青睞于丘棟榮個人的投資風格和判斷,即使其曾經的業績不錯,但風險依然不小。
  明星基金經理 一人撐起一家基金公司
  2014年和2015年的瘋狂牛市,不僅讓投資者享受到了豐厚的盈利,也讓基金經理這一精英人群有個更廣闊的發展空間和自信。隨著大金融行業越來越開放以及資管行業回歸權益投資本源的趨勢,不少優秀的基金經理和高管都選擇了另立門戶,這在幾年以前是想都不敢想的事。
  近期,又一家個人系公募基金公司走在成立的路上,而根據統計,"個人系"公募基金公司目前已經有17家,但從成立之后的發展來看,這類基金公司具有"個人"的色彩。以中庚基金為例,《金證研》滬深金融組獲悉,其公司法人是孟輝,此前任職于海富通基金公司副總經理一職,2015年8月份離職后迅速在2015年11月底成立了中庚基金,擁有公司26%的股份。而中庚基金的第四大股東也是個人,為閆炘。
  不僅如此,孟輝的另立門戶還拉上了明星基金經理丘棟榮,此人在去中庚基金之前是匯豐晉信基金公司的基金經理。據了解,丘棟榮曾任廈門宏發電聲股份有限公司工程師、大閩食品(漳州)有限公司銷售經理、群益國際控股有限公司上海代表處研究部消費品行業研究員、研究組長。2010年9月加入匯豐晉信基金歷任股票行業研究員、高級研究員。
  而且從2014年9月到2018年4月份離職時都在匯豐晉信管理基金,其管理的匯豐晉信雙核策略混合AC和匯豐晉信大盤股票A在3年多時間里業績大幅跑贏同類均值,不僅如此,丘棟榮管理的基金還具有回撤小、波動小的特點,這也是其受到機構歡迎的原因。
  從當時的匯豐晉信大盤股票A看,在丘棟榮管理期間其持股始終以大盤藍籌股為主,家電、醫藥、銀行是持股最多的行業,在2016年大盤回調時期,其重倉股調整為建材、石化、地產等少數行業,從而避免了基金業績的虧損。
  匯豐晉信雙核策略混合AC的持股風格與之也完全一樣。值得關注的是,在2014和2015年牛市里,丘棟榮的股票資產占比基本在70%左右,而2016年股市整體震蕩期間,其年報顯示的股票資產占比在80%,也就是說,丘棟榮并不是靠減少股票倉位來應對市場調整時期,而是靠超強的擇股來對沖市場風險。
  如今,在中庚基金旗下共有2只已經成立的基金,分別是中庚價值領航混合、中庚小盤價值,此外還有一只中庚價值靈動靈活配置正在發行中,而3只基金的基金經理均為丘棟榮,事實上,中庚基金公司也就只有這一個基金經理。
  雖然丘棟榮的過往業績亮眼,但畢竟在此前的3年里,2014和2015年都屬于牛市,2016年其良好的風控能力也僅僅體現了一年,緊接著2017年就又迎來了大牛市,隨后2018年初其就離職匯豐晉信,所以實際上,丘棟榮在熊市中的檢驗時間過于短暫。
  高位建倉"傷害"業績 規模驟增凸顯操作難度
  從中庚基金幾只產品看,中庚價值領航成立時間最早,是在2018年的12月19日,這也正是股市見底的最后時期。從該基金僅有的一次季報來看,今年一季度,其前十大重倉股分別是柳藥股份、雪榕生物、安正時尚、拓邦股份、經緯紡機、千金藥業、科達利、江蘇銀行、中國太保、華發股份。雖然今年一季度A股普漲,但二季度之后,消費股就脫穎而出,在股市回調期間抗跌性明顯。
  而丘棟榮的風格并不"扎堆",更喜歡另辟蹊徑,所以中庚價值領航一季度的前十大重倉股里絲毫沒有食品飲料和家電這類被眾多機構看好并持有的股票,這也造成了在4季度之后,該基金業績出現了4.64%的回撤,到7月10日收盤,其年內收益率是19.25%,雖然高于同類均值水平,但卻遠遠不及重倉消費股的基金。
  而且其重倉的經緯紡機在二季度股價下跌10.75%,三季度繼續下跌,科達利二季度下跌18.2%,華發股份二季度下跌16.1%,都比大盤的下跌幅度大的多。一季報里,丘棟榮表示"在一季度堅持低估值的價值投資策略,持續超配股票類資產,力爭為投資組合建立積極的風險敞口,以獲得更高的風險補償。同時,自下而上較為積極地挖掘具備良好基本面、較高隱含回報率、行業分散度較高的股票,比如生物醫藥、電子制造、機械制造等具有不錯的成長性預期的行業和公司;在周期性行業方面,我們積極關注跟通脹預期風險相關的行業和領域。同時警惕高估值、熱門題材類股票的交易風險。整體上看,我們構建了風險高度分散的組合,組合具備"兩高兩低"特征,即"較高倉位、較高成長性、低估值、較低波動"。
  但從二季度的回撤來看,這些高成長性和低估值的個股在市場整體回調的情況下似乎也并不顯得具有較低波動。而丘棟榮較為分散的行業配置,在股市整體上漲的情況下更為有利,如果股市行情分化明顯,則沒有踩對行情的持股對基金業績的拖累作用也不可小噓。
  還有一個方面的壓力也不能不令人擔憂,就是在中庚價值領航成立時,其首募規模達到了8.94億元,今年一季度末,在明星基金經理和股市大漲的背景下,該基金的規模猛增到20.02億元,凈申購份額達7.06億份。二季度過后,該基金的資產規模又繼續增加到28.45億元,規模增加對基金公司和基金經理的收入當然是件好事情,但同時也加大了基金經理的操作難度,丘棟榮的投資風格又具有分散化和重個股的特點,規模的大幅上升對其個人來說并不是一件好事。
  另外,對于今年4月份成立的中庚小盤價值來說,其建倉期正好是股市短期的高點,所以從二季度建倉之后,該基金的業績截至7月10日,就迅速虧損了8%。而且從短期的市場波動看,在最近一個月滬指反彈的情況下,同類基金均值上漲5.07%,但該基金僅上漲3.53%,也顯示出落后的跡象,而在最近一周的下跌中,其跌幅也大于同類均值,這些都似乎說明丘棟榮對于個股的選擇并非可靠。
  中庚小盤價值在成立時規模有32.67億元,而截止到今年二季度末為29.76億元,雖然略有縮水,但也和中庚價值領航的規模相當,丘棟榮的操作難度依然不小。中庚價值靈動靈活配置也發行有快有一個月的時間,"一拖三"的丘棟榮能否讓三只基金均有好結果,投資者還只能自己思考了。
  單一投資風格 或無法避免市場波動
  在中庚基金法人也是總經理孟輝拉來丘棟榮擔任公司副總、股票投資部總監和基金經理之后,孟輝又從匯豐晉信基金公司拉來了曹慶擔任中庚基金的副總經理。
  《金證研》滬深金融組了解,曹慶也有著豐富的投資行業經歷,在2003年3月至2004年3月曾任中關村(8.97 -0.11%,診股)證券財務顧問部項目經理;2004年4月至2005年7月任東方基金研究員;2005年8月至2007年3月任法國巴黎銀行證券上海代表處研究部研究員;2007年4月至2018年8月任匯豐晉信基金副總經理兼投資總監。
  而且在匯豐晉信期間,曹慶也管理過10只權益產品,從風格看,和丘棟榮相似,具有明顯的分散化持股特征,但任職回報也大多為正。目前,曹慶任中庚基金管理有限公司副總經理兼首席投資官。
  作為個人系基金公司,雖然創始人或者高管大多來自于公募基金行業內部,可以憑借個別優秀主動管理能力的基金經理活下去,但和已經成立多年的其他公募基金公司相比,受限于投研團隊和客戶資源、同業資源,還是很難達到其他機構客戶或大型渠道的準入門檻。
  比如中庚基金,目前公司的規模在50人左右,權益投資團隊在20人左右,覆蓋大消費、大金融、大制造、大周期、新興產業、宏觀量化等行業大類別,以保障價值投資策略的有效執行,而丘棟榮是團隊核心策略的驅動者和制定者。
  盡管在研究覆蓋上已經較為全面,但還是無法與其他老牌公募上百人的投研團隊相媲美。而且目前行業公認在外資機構越來越進入我國資本市場的時代,指數化產品將迎來巨大的發展機遇,但和主動管理型權益產品不同的是,指數化產品更將產品設計能力和綜合覆蓋能力,這些對個人系公募基金公司來說都還"遠不可及",而在債券與貨幣這類固收產品方面,這些公司也難以和成熟基金公司相比,所以個人系的發展路徑必然是以小而精為主,同時具有很強的天花板效應。
  孟輝在此前也表示,資管行業是一個具有周期屬性的行業,一億元資本金或難以支撐公司前3年的正常運轉,所以中庚基金的注冊資本為兩億元,雖然資本相對較大,但畢竟正如孟輝所言,這是個周期性行業,在資本市場下行的年度里,基金公司既存在著業績的潛在虧損,也面臨著付出必要運營成本的壓力,而對于依靠一位基金經理撐起整個公司規模的中庚基金來說,這樣的壓力就更顯巨大。

    

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